東友(5438)

東友(5438)
買進
東友為國內從事多功能事務機生產主要領導廠商之一。IBTS基於雷射事務機市場規模龐大、品牌廠釋單轉趨積極、和日系大廠合作緊密度日漸升高、產品線廣度與深度兼具及訂單能見度『夠長』且『清晰』等五大理由，看好其2007~2009年營運成長性。預估東友2007年營收可達39.13億元，YoY+23.6%，稅後淨利6.35億元，YoY+36.7%，稅後EPS 6.01元。
建議『買進』，並長期持有。

品牌大廠基於獲利考量，釋單態度轉趨積極：雷射事務機係由光機引擎及電子機構件組成，前者約占MFP整機成本25~30%，核心技術多由日商掌握，加上過去雷射機種單價高且內結構複雜，使得美、日品牌廠均自行製造組裝，僅少量低階機種委外釋單。然而，隨著技術發展逐漸成熟及美、日大廠採低價策略刺激需求(除鞏固品牌市占外，亦驅動消費者購買碳粉耗材頻率)，使得委外釋單態度轉趨積極，預期將為台灣ODM/OEM廠啟動新一波成長動能。
􀂾 東友深耕日系前五大客戶，且合作緊密度日漸升高：東友相對競爭者虹光(2380)及致伸(2336)擁有較佳的ODM競爭優勢，理由為，(1)客戶群結構堅強。東友憑藉優異的製造技術及生產效率，目前已掌握日系前五大品牌客戶，包括，Konica Minolta、Canon、Ricoh、Epson及Sharp等，全球市占逾55%，在彼此信賴度建立下，合作緊密度日漸升高。(2)雷射事務機產品線廣度及深度兼具。訂單結構中，除既有黑白雷射持續朝中高階機種發展外，低階彩色雷射機種出貨比重亦明顯提升。(3)訂單能見度『夠長』且『清晰』 。MFP產品採與日商共同開發模式，從設計到正式量產期間需1~1.5年，此意謂目前開發機種為2H08~1H09推出產品，這對東友營運透明度將帶來正面助益。