8/22 重點推薦- 慧友(5484)、車王電(1533)

慧友(5484)買進
慧友為國內安控產業中，少數深耕自有品牌廠商，產品定位在中階市場。IBTS對其短、中長期營運看法趨於正向，理由包括：(1) 2H06逐漸脫離營運低潮，重回正成長軌跡。(2)2Q07旺季需求明顯，3Q07淡季營運表現將顯著優於預期。(3)中、長期營運成長態勢確立，動能來自安控產業穩定成長、歐美大廠釋單規模擴大及高階ODM帶動中階OBM成長之回饋效果。整體而言，IBTS預估慧友2007年營收為26.15億元，YoY+45.9%，稅後淨利4.23億元，YoY+149.3%，稅後EPS 4.07元。建議買進，目標價2007年PER 15X。
投資建議
慧友(5484)為國內安控產業中，少數深耕自有品牌廠商，產品定位在中階市場。IBTS對其短、中長期之營運看法如下：
1. 2H06逐漸脫離營運低潮，重回正成長軌跡。
2.短期:2Q07旺季需求明顯，3Q07淡季營運表現將顯著優於預期。
3.中、長期營運成長態勢確立，動能來自安控產業穩定成長、歐美大廠釋單
規模擴大及高階ODM帶動中階OBM成長之回饋效果。
整體而言，IBTS預估慧友2007年營收為26.15億元，YoY+45.9%，稅後淨利4.23億元，YoY+149.3%，稅後EPS 4.08元。


車王電(1533)買進
在電動工具機產品改以自有品牌「Durofix」行銷，並減少加拿大客戶CTC代工產品銷售下，車王電1H07營收約10.69億元，預估稅後淨利約1.59億元，以9.63億元的股本計算，預估稅後EPS 1.66元，預估2H07在公司整體毛利率提升至30%下，IBTS預估2007年營收約23.64億元，YoY -2.34%，稅後淨利3.44億元，YoY +18.45%，2007年稅後EPS 3.58元。展望2008年在汽車電子部門成長以及新產品無線胎壓監測器出貨下，IBTS預估2008年營收約27.83億元，YoY +17.74%，稅後淨利3.90億元，YoY +13.22%，2008年稅後EPS4.04元，投資建議為買進，PER 17X。
公司明星產品狀況—汽車安全系統
公司目前重點發展產品包括無線胎壓監測器、倒車影像系統、防眩後視鏡等，但目前佔營收比重不高，約佔汽車電子營收5%。公司的無線胎壓監測器產品主要是裝在輪胎氣嘴上（平均每6秒發射訊號ㄧ次），有別於其他家產品是裝在輪胎鋼圈上，如此將更方便裝卸及維修。公司目前計畫與COSCO合作先於AM市場銷售，近期接獲南非1,000萬美元訂單，將於2H08出貨，而德國新客戶訂單目前則在接洽當中，若洽談順利，亦將於2H08出貨。
由於目前美國已導入TREAD Act道路安全法規，而歐洲市場無線胎壓監測器以被頂級車選用作為產品區隔，而Strategy Analytics預估，2011年全球無線胎壓監測系統市場規模將達19.09億美元，年複合成長率23.8%。雖然目前車王電的無線胎壓監測器以銷售AM市場為主，尚未打入OEM市場，不過該產品後續成長力道頗值得留意。