2603長榮海運(元大京華投顧)

2603長榮海運(23.3元，長期：買進，短期：買進)-「碼頭、直航、土地、船舶」

內容：
股價低於價值，建議買進，目標價NT＄29.5元

長榮海運兼具直航與資產概念，適合以價值觀點買進，研究中心以「SOTP」模式，給予目標價NT＄29.5元，仍有26.6％上漲空間，建議買進。

國內唯一具有碼頭資產的航商

不同陽明及萬海純粹租賃碼頭，長榮於巴拿馬及義大利擁有自建碼頭，由於船舶供給推升碼頭價值，研究中心評估碼頭資產每股NAV NT＄6元。

直航來臨，長榮海運將是唯一受惠的貨櫃海運公司

08年兩岸直航可能性漸濃，長榮航空將有增值空間，長榮海運持有長榮航空75萬張，研究中心評估每股NAV將達NT＄4.5元。

長榮海運間接具有土地資產色彩

長榮國際在桃園南崁繁華地區的7.5萬坪工業地，已送件申請地目變更，長榮海運持有長榮國際42萬張，研究中心評估每股NAV達NT＄3.7元。

板鋼長期上漲，中古船舶增值空間大

板鋼上漲，使造船價格飆升60％以上，中古船舶價值受到推升，長榮自有船舶比重80％，研究中心評估每股NAV達NT＄16.8元。

貨櫃航運景氣大好或大壞皆不易，持續打底

依據08月CLARKSON預估成長率，07年貨櫃航運過剩缺口1.6％，已較06年2.6％縮小，但08年將擴大至1.9％，惟因部分航線虧損，景氣不易再大壞，景氣能否脫離底部，美國消費與中國出口將是重點。

運價上漲原因在於航商虧損，長榮2Q獲利領先同業

由於06年各貨櫃航線皆虧損，壓抑殺價搶貨壓力，形成轉嫁部分成本的共識，導致景氣狀況較佳的部分航線運價反彈。

長榮目前已逐漸轉嫁06年美國線鐵路運價調漲壓力，展現優於同業的經營實力，07年2Q單季稅後EPS為NT＄0.44元（含長榮航空虧損N＄0.1元），優於同樣偏重遠洋航運陽明的NT＄0.16元（剔除賣船貢獻NT＄0.53元），亦優於偏重近洋航運萬海的NT＄0.06元。(元大京華投顧)